公司发布2019年半年报:上半年实现营业收入3.50亿元(YoY +9.8%),归母净利润0.71亿元(YoY +36.3%),其中Q2营业收入1.68亿元(YoY +0.7%,QoQ -8.2%),归母净利润0.42亿元(YoY 36.8%,QoQ +44.8%),业绩符合预期。
   
主营业务稳健增长,毛利率同比提升。公司顺酐酸酐衍生物广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域,下游需求稳健增长。报告期内,公司顺酐酸酐衍生物营业收入2.40亿元,同比增长7.2%,毛利率23.65%,较去年同期提升2.2pct,毛利率提升一方面源于产品结构的调整,另一方面原材料价格较去年同期处于低位。除顺酐酸酐衍生物业务外,公司以功能中间体为主的其他业务营业收入1.10亿元,同比增长15.8%,毛利率约61.23%,较去年同期提升约0.9pct。其中公司孙公司宗惠氢气营收较去年同期有所下降,而以芴类为代表的OLED 光电功能中间体预计仍维持约30%高增长。此外公司上半年研发费用较去年同期减少约500万元,主要是部分研发项目结项,而新项目处于启动阶段。
   
定增项目陆续进入投产阶段,进一步提升产能及产品附加值。公司定增项目“1000吨电子化学品项目”已于3月31日建设完成,“3000吨氢化双酚A 项目” 已经进入中试阶段,预计2019年10月达到预定可使用状态,“1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目预计2019年底投产。定增项目在扩充原有产能的同时,高附加值的电子化学品和氢化双酚A 将进一步增强公司盈利能力。
   
投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润1.50、1.86、2.39亿元,EPS 0.58、0.72、0.93元,PE 24X、19X、15X。
   
风险提示:产品价格持续下跌,OLED 行业发展不及预期,新产品市场开拓不及预期。